Betrachten wir den Trend der Kartonindustrie im Jahr 2023 anhand des Entwicklungsstands der europäischen Wellpappenverpackungsgiganten
In diesem Jahr haben die Kartonverpackungsgiganten in Europa trotz der sich verschlechternden Situation hohe Gewinne erzielt, aber wie lange kann ihre Siegesserie anhalten? Generell wird 2022 ein schwieriges Jahr für die Kartonverpackungsriesen. Angesichts der steigenden Energie- und Arbeitskosten arbeiten auch die führenden europäischen Unternehmen, darunter die Smurf Cappa Group und die Desma Group, hart daran, das Problem der Papierpreise in den Griff zu bekommen.Papierbox
Laut den Analysten von Jeffries hat sich der Preis für Recyclingkarton in Europa seit 2020 als wichtiger Bestandteil der Verpackungspapierproduktion fast verdoppelt. Darüber hinaus folgen die Kosten für nativen Karton, der direkt aus Baumstämmen anstelle von recycelten Kartons hergestellt wird, einem ähnlichen Entwicklungspfad. Gleichzeitig reduzieren kostenbewusste Verbraucher ihre Online-Ausgaben, was wiederum die Nachfrage nach Kartons verringert. Papiertüte
Die glorreichen Jahre, die COVID-19 mit sich brachte, wie z. B. volle Bestellungen, knappe Kartonvorräte und steigende Aktienkurse von Verpackungsgiganten, sind alle vorbei. Dennoch ist die Leistung dieser Unternehmen besser als je zuvor. Smurfit Cappa berichtete kürzlich, dass sein EBITDA von Ende Januar bis September um 43 % gestiegen sei, während auch sein Betriebsergebnis um ein Drittel gestiegen sei. Das bedeutet, dass bis zum Ende des Jahres 2022 zwar noch ein Viertel Zeit vergeht, der Umsatz und der Cash-Gewinn im Jahr 2022 jedoch das Niveau vor der COVID-19-Epidemie übertroffen haben.
Unterdessen hat Desma, der führende Wellpappenverpackungsriese im Vereinigten Königreich, seine Jahresprognose zum 30. April 2023 angehoben und erklärt, dass der bereinigte Betriebsgewinn im ersten Halbjahr mindestens 400 Millionen Pfund betragen soll, verglichen mit 351 Millionen Pfund Pfund im Jahr 2019. Mengdi, ein weiterer Verpackungsriese, hat seine Basisgewinnspanne um 3 Prozentpunkte gesteigert und seinen Gewinn im ersten Halbjahr dieses Jahres mehr als verdoppelt, obwohl sich das russische Geschäft aufgrund ungelöster Probleme immer noch in einer schwierigeren Situation befindet.Hutschachtel
Im Oktober gab Desma nur wenige Details zur Transaktionsaktualisierung bekannt, es wurde jedoch erwähnt, dass „der Umsatz mit ähnlichen Wellpappkartons etwas gering ist“. Ebenso ist das starke Wachstum von Smurf Cappa nicht auf den Verkauf von mehr Kartons zurückzuführen – der Umsatz mit Wellpappe blieb in den ersten neun Monaten des Jahres 2022 unverändert und ging im dritten Quartal sogar um 3 % zurück. Im Gegenteil: Diese Giganten steigern ihre Gewinne, indem sie den Preis ihrer Produkte erhöhen.Baseball-Cap-Box
Darüber hinaus scheint sich der Umsatz nicht verbessert zu haben. Bei der Telefonkonferenz zum Finanzbericht in diesem Monat sagte Tony Smurf, CEO von Smurf Cappa: „Das Handelsvolumen im vierten Quartal ist dem, was wir im dritten Quartal gesehen haben, sehr ähnlich.“ Normalerweise gehen wir davon aus, dass wir uns zu Weihnachten erholen. Natürlich denke ich, dass einige Märkte wie Großbritannien und Deutschland in den letzten zwei oder drei Monaten mittelmäßig abgeschnitten haben.“ Schalbox
Dies führt zu der Frage: Was wird mit der Wellpappschachtelindustrie im Jahr 2023 passieren? Wenn sich der Markt und die Verbrauchernachfrage nach Wellpappenverpackungen zu stabilisieren beginnen, können die Hersteller von Wellpappenverpackungen dann die Preise weiter erhöhen, um höhere Gewinne zu erzielen? Angesichts des schwierigen makroökonomischen Hintergrunds und der in den USA gemeldeten schwachen Kartonlieferungen sind Analysten mit dem Update von Smurf Cappa zufrieden. Gleichzeitig betonte Smurfikapa, dass „der Vergleich zwischen der Gruppe und dem letzten Jahr extrem stark ist und wir immer glauben, dass dies ein unhaltbares Niveau ist“. Weihnachtsgeschenkbox
Allerdings sind die Anleger sehr skeptisch. Der Aktienkurs von Smurf Cappa lag 25 % unter dem Höhepunkt der Epidemie, und der Aktienkurs von Desma fiel um 31 %. Wer hat recht? Der Erfolg hängt nicht nur vom Karton- und Pappverkauf ab. Die Analysten von Jeffries sagten voraus, dass angesichts der schwachen Makronachfrage der Preis für Recyclingkarton sinken würde, betonten aber auch, dass auch die Kosten für Altpapier und Energie sinken, da dies auch bedeute, dass die Kosten für die Verpackungsproduktion sinken.
„Aus unserer Sicht wird oft übersehen, dass niedrigere Kosten einen enormen gewinnsteigernden Effekt haben können. Für die Hersteller von Wellpappschachteln schließlich werden die Vorteile der Kostensenkung vor einem möglichen niedrigeren Kartonpreis zum Tragen kommen, der im Prozess des Rückgangs zäher ist (Verzögerung 3–6 Monate). Im Allgemeinen wird der Ertragseinbußen durch niedrigere Preise teilweise durch die Kosteneinbußen bei den Erträgen ausgeglichen.“ Sagten Jeffries-Analysten. Kleiderbox
Gleichzeitig ist das Nachfrageproblem selbst nicht ganz einfach. Obwohl der E-Commerce und die Konjunkturabschwächung eine gewisse Bedrohung für die Leistung von Wellpappenverpackungsunternehmen darstellen, entfällt der größte Umsatzanteil dieser Gruppen häufig auf andere Unternehmen. In Desma stammen etwa 80 % der Einnahmen aus Fast Moving Consumer Goods (FMCG), bei denen es sich hauptsächlich um Produkte handelt, die in Supermärkten verkauft werden. Etwa 70 % der Kartonverpackungen von Smurf Cappa werden an FMCG-Kunden geliefert. Mit der Entwicklung des Terminalmarktes dürfte sich dieser als flexibel erweisen. Desma hat das gute Wachstum in der Kunststoffsubstitution und anderen Bereichen festgestellt.
Daher ist es trotz der Nachfrageschwankungen unwahrscheinlich, dass ein bestimmter Wert unterschritten wird – insbesondere angesichts der Rückkehr von Industriekunden, die von der COVID-19-Epidemie stark betroffen waren. Dies wird durch die jüngste Leistung von MacFarlane (MACF) gestützt, die darauf hinwies, dass die Erholung der Kunden in der Luftfahrt-, Maschinenbau- und Hotelbranche die Auswirkungen der Verlangsamung des Online-Shoppings kompensierte und der Umsatz des Unternehmens im ersten Quartal um 14 % stieg Sechs Monate im Jahr 2022. Tierfutter-Lieferbox
Auch Wellpappenverpacker nutzen die Epidemie, um ihre Bilanzen zu verbessern. Tony Smoffey, CEO von Smoffey Kappa, betonte, dass sich die Kapitalstruktur seines Unternehmens „im besten Zustand unserer Geschichte“ befinde und das Verhältnis von Schulden zu Gewinn vor Amortisation weniger als das 1,4-fache betrug. Miles Roberts, CEO von Desma, stimmte dem im September zu und sagte, dass das Verhältnis von Schulden zu Gewinn vor Amortisation des Konzerns auf das 1,6-fache gesunken sei, „was eines der niedrigsten Verhältnisse seit vielen Jahren ist“.Versandkarton
All dies zusammengenommen bedeutet, dass einige Analysten davon ausgehen, dass der Markt überreagiert hat, insbesondere im Fall der FTSE 100-Indexpakete, deren Preise um bis zu 20 % unter dem allgemein erwarteten Gewinn vor Abschreibungen lagen. Ihre Bewertung ist sicherlich attraktiv. Das zukünftige KGV von Desma beträgt nur 8,7, während der Fünfjahresdurchschnitt bei 11,1 liegt, während das zukünftige KGV von Smurfikapa 10,4 und der Fünfjahresdurchschnitt bei 12,3 liegt. Es hängt zu einem großen Teil davon ab, ob das Unternehmen die Anleger davon überzeugen kann, dass es auch im Jahr 2023 weiterhin überraschende Leistungen erbringen kann.Mailer-Versandkarton
Zeitpunkt der Veröffentlichung: 27. Dezember 2022